第623章  佐证（4k）

    财报是现查的，常识是刚问的，非常规是大家看著一个个标注出来的。

    空头之王没有给出施泰因霍夫公司造假的结论。

    但随著现场有人喊出这样的声音，相关议论声再也压不住了。

    欧洲三人组莫名觉得……难受。

    鲍曼一会看看还在阅读相关信息的大空头，一会看看后面那个举报的乔治，难道真是……突发状况？还是一家本就被过山峰纳入调研视线的造假公司？

    前者很恐怖，后者付出的成本可能也很大了。

    鲍曼心里浮现很多念头，但最后一个念头让他自己愣了愣，好像已经预设施泰因霍夫公司存在造假行径了！

    短时间里，微博、百晓生与推特等国内外社媒平台都陆续出现热搜。

    ——空头之王现场做空！

    ——意外频频，粉丝现场检验空头含金量！

    ——常规的空头之王，非常规的施泰因霍夫！

    现场的俞兴进入长达十分钟的阅读与长考。

    十分钟对于一家公司的调研来说无疑很短暂，但现场的议论与做空参与感也正高，大家都等待大空头提出更多「非常规」表现，也就这么等著，没有任何的催促。

    所谓非常规，换句话，那就是异常。

    只是，公开场合说异常显得指向性太强，但异常往往就存在诱因。

    俞兴抓住常识与并购异常，顺藤摸瓜的检验过去三年财报的关键数据，零售企业的净利润增长一般是依托经营现金流的支撑，也就是靠销售回款。

    然而，施泰因霍夫的净利润增长不是来自自身业务，而是来自「并购标的业绩并表」，在合并报表中的「其他应收款」同比暴增180%，这远远超过营收增速。

    俞兴标注出这一点，低声道：「这种大量利润是属于没有回款的帐面收入。」

    报表数字好看了，但只是帐面，很可能是通过关联交易的虚增。

    他的声音不大，现场却突然一静，大部分人没立即理解意思，但也有小部分人意识到俞总提到的这一点也属财报里常见的纸面富贵。

    财报数字做得很好看，但公司实际能用的现金流却不乐观，真正的净利润很可能远没有那么高。

    继十分钟之前快速标注的三点异常之后，俞兴干脆直接开了个文档，直接把所有异常点罗列在一起，而除了净利润的增长，检索到施泰因霍夫对于新兴市场的官方表态也很存疑。

    施泰因霍夫宣称新兴市场去年营收同比增长28%，但南非当地同行的家具零售龙头Lewis  Group的增速仅有4%。

    前者财报里的营收结构是公开的，6成来自南非和东欧，然而，南非零售通胀率超过6%，消费信心指数刚创下5年新低，东欧多国近年来受到难民危机影响，家具零售销售额同比下滑4%。

    核心市场整体低迷，施泰因霍夫却给出远超同行的数据，这无疑是一种完美故事的描绘。

    一点异常，可以理解，两点异常，可以接受，三点四点五点……

    这还仅是从财报以及行业公开数据所能给出的合理判断。

    所有人都知道，只要给出更多的时间，空头有能力去做更多的验证。

    俞兴后续几条没有念出来，但在最后的时候把一条可以作为佐证的公开信息念了出来：「去年，有三位施泰因霍夫的财务高管离职，原因都标注为『个人原因』，嗯。」

    一年时间里三位财务高管用脚投票，恐怕也是春江水暖鸭先知了。

    俞兴对于以这种方式冒出来的施泰因霍夫其实是带著一定程度上的主观预设，但「非常规」的信息综合起来判断，机率确实不低。

    「我是一个保守的空头，基于财报与公开信息的判断并不具有任何指导意义。」

    「考虑到这样的场合，我必须再次重申，我现在并不认为施泰因霍夫公司存在造假行为，我与这家公司也没有任何利益相关。」

    「我与德国来的乔治先生素不相识，我没有对施泰因霍夫公司进行做空建仓。」

    俞兴迭了一连串的甲，最后回头看著屏幕上的文档内容，沉吟数秒后给出当前阶段的判断：「只是，施泰因霍夫公司或许确实需要解释来自过山峰的疑问。」

    他抬起手腕，看了眼时间，说道：「留给施泰因霍夫公司还有四个半小时，它可以解释，也可以不解释。」

    德国股市的盘前交易是京城时间的下午3点到4点。

    俞兴以过山峰的身份面对了来自欧盟的调查团队，同样以过山峰的身份完成一次公开的质疑，以及，还以这个身份对德国上市公司施泰因霍夫发起喊话。

    以他的身份来说，这仍然合法合规，这也是大律师邓宁刚才给出的准确法律支撑。

    机构公开研究上市公司财报是市场允许的信息披露与价格发现行为，也受到监管机构的保护，违法的边界是在于信息真实性、交易合规性以及利益披露完整性，而不是研究行为的本身。

    现场已经随著俞兴的恢复交流而沸腾起来，很多观众和记者都纷纷踊跃举手。

    一个被俞兴随手点到的后排观众兴奋的拿到话筒：「俞总，俞总，假设，假设过山峰要按照那些非常规信息进行调研，后面要怎么行动？」  

    罗列一家上市公司的异常简直像是公开解剖，尤其想到过山峰过去的战绩，这有种现场目睹海量市值蒸发的刺激感。

    「研读财报是很重要的。」俞兴先解释之前的动作，然后说道，「对于信息的验证其实并不复杂，对于施泰因霍夫这类公司，研究它的主要供应商是优先级很高的行动，因为这可能涉及到关联交易。」

    关联交易是一个中性词，被隐藏的关联交易才是重点。

    这种回答没有太出乎现场的意料。

    不过，俞兴没有回答结束，顿了顿之后伸手在屏幕文档上打下三个字：「卢森堡。」

    这时，坐在提问观众旁边的记者忍不住凑到话筒旁边蹭问：「俞总，你标出卢森堡是什么意思？施泰因霍夫的财报里有卢森堡吗？为什么是卢森堡？」

    「财报里没有卢森堡。」俞兴很肯定的说道，「它的财报里只有『其他供应商』『欧洲其他』这种聚合的汇总类别，而必须公开的关联交易里提到的供应商是义大利、德国、波兰和葡萄牙。」

    「这几个被明确提到的国家恰恰是欧洲家具制造的核心产区，也确实在财报的关联交易和供应商里占据主导，但如果存在怀疑，那必然要从被汇总的这一类里寻找。」

    义大利、德国等供应商是被单独披露的，因为按照国际会计准则的「关联方披露」，这类存在重大交易的供应商必须列明交易金额与占比等重要信息。

    所以，它们一般不会出现大问题，如果有问题就只能藏在汇总披露的中小供应商里面。

    记者理解了这个意思，但还是不解卢森堡被单独拿出来。

    他刚才一直在紧盯俞总的动作，也在飞速浏览施泰因霍夫的财报信息，而同样从俞总嘴里可以得知，这期间完全没有任何卢森堡的信息，怎么会忽然把它列出来。

    前面三十五分钟都没有，这样写在文档里……如果真有问题，简直像神之一手了。

    俞兴面对记者的追问，喝了一口茶，考虑著合适的措辞。

    然而，一直沉默的欧盟调查团队的鲍曼，他带著嘲讽的语气开口了：「因为卢森堡是空头们很喜欢在那里注册公司的国家。」

    「卢森堡允许匿名持股，允许离岸公司和信托的多层架构来隔离实际控制人，实控人可以不署名，而且，它的非上市公司股东不对外披露！」

    鲍曼说到这里，视线对上俞兴的眼睛，果然瞧出一抹笑意。

    过山峰在卢森堡就有注册的稻草人公司！这是去年就追查到的信息！

    鲍曼嘲讽之后还是给了一句相关解答：「如果存在不正常的关联交易，按照空头的经验，卢森堡是一个不错的隐瞒的地方。」

    现场全部恍然大悟，这特么是经验之谈。

    俞兴没有驳斥鲍曼的言论，只是给出自己的理由，微微一笑道：「因为卢森堡有很好的税收优惠。」

    这……这也是面对问题的很正常的答案。

    俞兴瞧著现场的笑声和鼓掌，又补充一句：「毕竟是Lux  Leaks。」

    Lux  Leaks，这个词就有现场的部分人进行交头接耳的解释了。

    Lux  Leaks是「卢森堡泄密」，一起在2014年曝光的知名事件，卢森堡这个国家为了吸引跨国企业，秘密的与超过300家跨国企业签订税务协议，部分税率低于1%，它甚至为「虚构利息」而提供税收减免，涉及至少数百亿美元的规模，覆盖亚马逊、宜家、百事可乐、德意志银行等全球知名品牌。

    直白的说，卢森堡直接为企业的实质违规给提供隐蔽空间和合规背书。

    你违规，我担著。

    欧盟目前还在调查卢森堡，去年搞了个特别委员会，名头是调查成员国税务裁定实践，随后便传唤了卢森堡前首相等人。

    这显然不会短时间结束，因为本质还牵扯欧盟法律框架与成员国税收主权的平衡。

    鲍曼又对上了大空头的眼神，隐约感受到对方的嘲讽。

    「过山峰不会去做空施泰因霍夫，以上只是我们进行了一场上市公司基本面信息的模拟。」俞兴申明立场，「但施泰因霍夫需要回答疑问，做空并不复杂，也不神秘。」

    「过山峰常用的手段就是通过财报来进行基本面的研究，拿它和行业基准进行对比，然后再实地调研，进行客户访谈来回答疑问。」

    俞兴认真的树立过山峰的公众形象：「过山峰不相信完美故事，大空头也永远质疑一切。」

    这一次几乎没有听到嘘声，全场都是对空头之王进行公开做空表演的……赞美，以及，期待。

    分析是分析了，但得看分析的结果到底如何。

    事到如今，原本想离开的欧盟调查三人组也重新坐了下来。

    俞兴重新强调今天媒体会的重点，是为推动碳矽集团上市工作而来。

    或许是感谢大空头的公开表演，现场媒体记者也确实给面子的提了几个相关问题。

    几乎一直在屏气凝神的崔之愚终于通过回答专业问题而好好的喘了一口气，他来，他看到，他震撼，他不知所措。

    上午十一点，当一位日本记者屡屡得不到提问机会，刚刚要站起来发难之际，场下响起了按捺不住兴奋情绪的呼喊声。

    「有机构出来指责施泰因霍夫造假了！」

    「丹尼尔勒布发布了做空报告！」

    「有人在做空施泰因霍夫！」

    丹尼尔勒布是一位专注挖掘公司治理问题的空头，旗下对冲基金Third  Point高达140亿美元。

    现场的问答再次被叫停，议论之声再次充斥了整个钻石宴会厅。

    俞兴听到这个消息，估摸著施泰因霍夫存在问题的机率已经高达八九成，而这次跳出来的丹尼尔极可能正在调研这家德国上市公司的异常情况，但碰见自己发起的疑问，干脆就这么直接先公布出来。

    他饶有兴趣的把来自丹尼尔勒布的做空报告投放到屏幕之上。

    财报异常数据显得更全面一些，重点是他对关联交易的分析，通过数学模型来分析出异常，认为施泰因霍夫隐藏了至少占据15%的幽灵供应商。

    同时，丹尼尔团队进行了实地的仓储核查，观察施泰因霍夫物流中心的实际运作，发现帐面库存与实际库存差异巨大，存在虚构库存的行为。

    可能是因为还没彻底完成对施泰因霍夫的调研，实际展现的证据仍然有些薄弱，对于关联交易的穿透也需要再进一步的工作，但这份做空报告又一次大大提升了施泰因霍夫的「非常规」情况。

    角落里坐著的李松悄悄松开口罩，瞧著台上仍旧自若的俞兴，深深的吸了一口气，忍不住给徐欣发条消息：「老婆，快出来看空头之王……」

    (本章完)


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